;* 37
-FEVTTLBQJT BS TBMEǑUBWV
-JFUPØBOBT JOTUSVLDJKB
;* 37
4"5634
#SǚEJOdžKVNJVOTWBSǚHJOPSdžEǚKVNJ
/PSdžEǚKVNJQBSJFQBLPKVNBVUJMJ[džDJKV <QMVBUdžDJKB -FEVTTLBQKB JFLØQVTFT J[UǚSǚØBOB <QMVBUdžDJKBT V[TdžLØBOB 5FNQFSBUǷSBT SFHVMǑØBOB /PSdžEǚKVNJ QBS QBSFJ[V QSPEVLUV V[HMBCdžØBOV 4WBJHV QSPEVLUV TBTBMEǑØBOB 4BMEǑUV QSPEVLUV V[HMBCdžØBOB "ULBVTǑØBOB -FEVT HBCBMJǧV QBHBUBWPØBOB 1MBVLUJ BS SFHVMǑKBNV BVHTUVNV %VSWKV QMBVLUV BVHTUVNB SFHVMǑØBOB 1BEPNJVOJFUFJLVNJ 1BEPNJ QBS QdžSUJLBT QSPEVLUV TBTBMEǑØBOV 1BEPNJ QBS TBMEǑUJFN QSPEVLUJFN 5ǚSǚØBOBVOLPQØBOB 3FHVMdžSB UǚSǚØBOB <QMVBUdžDJKBT QdžSUSBVLØBOB *FLØǑKBJT BQHBJTNPKVNT "ULBVTǑØBOB 5SBVDǑKVNVOPWǑSØBOB 6[TUdžEǚØBOBVOQJFTMǑHØBOB /PWJFUPKVNT 5SBOTQPSUǑØBOBT OPESPØJOdžKVNT 1JFTMǑHØBOB FMFLUSPUǚLMBN %VSWKV WǑSØBOdžT QVTFT OPNBJǧB
.POUdžßBT EBSCJ JFCǷWǑØBOBJ [FN EBSCB WJSTNBT
;* 37
#SǚEJOdžKVNJVOTWBSǚHJOPSdžEǚKVNJ
*SǡPUJCǷUJTLJ MBJØǚMJFUPØBOBTQBNdžDǚCBUJLUVV[HMBCdžUBLPQdžBSMFEVTTLBQJVO OFQJFDJFØBNǚCBTHBEǚKVNdžCǷUVQJFFKBNB 7JFONǑSQJFWJFOPKJFUJOTUSVLDJKVJFLdžSUBJWJFOBMHB WBJ+ǷTNBJOdžUE[ǚWFTWJFUVWBJOPEPEBUMFEVTTLBQJLdžEBTDJUBTQFSTPOBT MJFUPØBOdž +džOPESPØJOB MBJJFLdžSUBTMJFUPUdžKTWJFONǑSWBSǑUVJFQB[ǚUJFTBSQBNdžDǚCdž JFUWFSUBKJFNOPSdžEǚKVNJFN (BEǚKVNdž KBQJSNTØǚTJFLdžSUBT LVSBJSBQSǚLPUBBSNBHOǑUJTLPEVSWKVñLTdžDJKV +VNTJS CJKJTMFEVTTLBQJTBSNFIdžOJTLPBJ[TMǑHV MǷE[V QJSNTUdžJ[NFØBOBTBULSJUVNPTQBEBSJFU ØPBJ[TMǑHVOFMJFUPKBNV -ǚE[BSUPUJLTOPWǑSTUBJFTQǑKB LBWFDBKdžMFEVTTLBQǚSPUBǡdžKPUJFT WBSǑUVJFTMǑHUJFTCǑSOJ UdžEǑKdžEJOPLǡǷTUPUE[ǚWǚCBJCǚTUBNdžTJUVdžDJKdž »FJUJFUWFSUJFOPSdžEǚKVNJUJFLEPUJ WBEPUJFTOP+ǷTVESPØǚCBTBQTWǑSVNJFN *STWBSǚHJ MBJ +ǷTBSUJFNSǷQǚHJJFQB[ǚUPT QJSNT+ǷTQJFTMǑE[BUMFEVTTLBQJVOV[TdžLBUUdžMJFUPØBOV
%SPØǚCB r -FEVTTLBQJT QBSFE[ǑUT QJFBVHVØP MJFUPØBOBJ /FLBE OFǡBVKJFU CǑSOJFN SPUBǡdžUJFT BS MFEVTTLBQJ
WBJ EBSCPUJFT BS Udž SFHVMBUPSJFN r *S CǚTUBNJ NBJOǚU JFLdžSUBT TQFDJñLdžDJKV WBJ WFJLU KFCLdžEBT NPEJñLdžDJKBT r 1JSNT WFJLU MFEVTTLBQKB UǚSǚØBOBT WBJ BQLPQFT EBSCVT Ldž BSǚ QJSNT JFLØǑKdž BQHBJTNPKVNB
TQVME[ǚUFT OPNBJǧBT JFLdžSUdžN LVSdžN Udž QBSFE[ǑUB WJFONǑS JFLdžSUV J[TMǑE[JFU VO BUWJFOPKJFU
OP FMFLUSPUǚLMB r -FEVT HBCBMJǧJ VO TBMEǑKVNT WBS J[SBJTǚU TNBHVT BQTBMEǑKVNVT KB UPT NǑǕJOB BJ[UJLU WBJ ǑTU UǷMǚU
QǑD J[ǧFNØBOBT OP TBMEǑKBNdžT LBNFSBT r -FEVTTLBQJT JS TNBHT &TJFU V[NBOǚHJ UP QdžSWJFUPKPU r +džV[NBOdžT MBJJFLdžSUBTQdžSWJFUPØBOBTMBJLdžOFUJLUVCPKdžUTJFLdžSUBTBVLTUVNBBHSFHdžUTVO
BVLTUVNBǕFOUBDJSLVMdžDJKBTTJTUǑNB r -FEVTTLBQJOFESǚLTUOPWJFUPUQdžSdžLUVWVSBEJBUPSJFN QMǚUǚNWBJDJUJFNTJMUVNBBWPUJFN r -FEVTTLBQJOFESǚLTUOPWJFUPUWJFUdž LBTJMHTUPØJJSQBLǡBVUBTBVMFTTUBSVJFEBSCǚCBJ r -FEVTTLBQKBBJ[NVHVSǑKdžOPESPØJOBQJFUJFLPØBWFOUJMdžDJKB MBJJ[WBJSǚUPTOP
BVLTUVNBǕFOUBDJSLVMdžDJKBTTJTUǑNBTCPKdžKVNJFN
r 5JLBJTBMEǑUBWdžN CFUOFJFCǷWǑKBNJFNNPEFǡJFN WJTMBCdžLdžV[TUdžEǚØBOBTWJFUBJS
QBHSBCdž
r -FEVTTLBQǚOFESǚLTUJ[NBOUPUOFLdžEBTFMFLUSPJFLdžSUBT QJFNǑSBN TBMEǑKVNB
HBUBWPØBOBTJFLdžSUV
4FSWJTTVOSFNPOUBEBSCJ r7JTVT JOTUBMdžDJKBT EBSCVT LBT OFQJFDJFØBNJ MFEVTTLBQKB V[TUdžEǚØBOBJ ESǚLTU WFJLU UJLBJ
LPNQFUFOUT FMFLUSPNPOUJFSJT WBJ DJUT BUUJFDǚHdžT OP[BSFT TQFDJdžMJTUT 5BT QBUT BUUJFDBT BSǚ V[
FMFLUSJTLdž LBCFǡB QBHBSJOdžKVNV QJFWJFOPØBOV r &WFOUVdžMVT JFLdžSUBT SFNPOUEBSCVT ESǚLTU WFJLU UJLBJ BVUPSJ[ǑUT TFSWJTB V[ǧǑNVNT BS BUCJMTUPØV
QJFSFE[J r +džJ[NBOUP UJLBJ PSJǕJOdžMdžT SF[FSWFT EBǡBT
r »ǚ MFEVTTLBQKB DJSLVMdžDJKBT TJTUǑNdž JS PHǡǷEFǧSBEJT 5džQǑD BQLPQFT VO SFNPOUB EBSCVT Ldž BSǚ
TJTUǑNBT V[QJMEǚØBOV ESǚLTU WFJLU UJLBJ LPNQFUFOUT TQFDJdžMJTUT r *FLdžSUBT UǚSǚØBOBJ OFLdžEdž HBEǚKVNdž OFMJFUPKJFU NFUdžMB QSJFLØNFUVT KP UdžEǑKdžEJ WBS J[SBJTǚU
CPKdžKVNVT r +B JFLdžSUBT EBSCǚCdž SPEBT USBVDǑKVNJ OFLdžEdž HBEǚKVNdž OFNǑǕJOJFU WFJLU JFLdžSUBT SFNPOUV
QBØJ TBWJFN TQǑLJFN &MFLUSPJFLdžSUV SFNPOUV ESǚLTU WFJLU UJLBJ LPNQFUFOUJ TQFDJdžMJTUJ +B
;* 37
SFNPOUEBSCVT WFJD QFSTPOBT BS OFQJFUJFLBNdžN [JOdžØBOdžN UBT WBS OPWFTU QJF USBVNdžN WBJ
NBUFSJdžMJFN [BVEǑKVNJFN Ldž BSǚ OFMBCWǑMǚHJ JFUFLNǑU MFEVTTLBQKB GVOLDJKBT (SJF[JFUJFT QJF
UVWdžLdžT TFSWJTB EBSCOǚDBT VO WJFONǑS J[NBOUPKJFU UJLBJ PSJǕJOdžMdžT SF[FSWFT EBǡBT
6[TUdžEǚØBOBVOQJFTMǑHØBOB r 1JFWǑSTJFU V[NBOǚCV UBN MBJ FMFLUSJTLdž QJFTMǑHVNB LBCFMJT OFUJLUV JFTQJFTUT [FN MFEVTTLBQKB
4WBSǚHJ +B JS CPKdžUT JFLdžSUBT FMFLUSJTLBJT LBCFMJT UBT KdžOPNBJOB QSFU PSJǕJOdžMV LBCFMJ LP
JFTQǑKBNT TBǧFNU LMJFOUV BQLBMQPØBOBT EJFOFTUdž r ,POEFOTBUPST VO LPNQSFTPST LBT BUSPEBT JFLdžSUBT BJ[NVHVSǑ OPSNdžMBT EBSCǚCBT MBJLdž
TBTJMTU 5džEǑǡ KdžOPESPØJOB WFOUJMdžDJKB LBT BUCJMTU NJOJNdžMBKdžN QSBTǚCdžN BUUJFDǚCdž V[ WFOUJMdžDJKBT
BUTUBUVNJFN /FQJFUJFLBNB HBJTB DJSLVMdžDJKB WBS LǡǷU QBS DǑMPOJ JFLdžSUBT CPKdžKVNJFN WBJ USBVDǑU
OPSNdžMV GVOLDJPOǑØBOV 5džEǑǡ WJFONǑS KdžJFWǑSP OPSdžEǚKVNJ QBS JFLdžSUBT V[TUdžEǚØBOV r /PUFJLUBT MFEVTTLBQKB EBǡBT QJFNǑSBN LPNQSFTPSB LPSQVTT TBØǞJESJOdžUdžKT VO BUCJMTUPØdžT
DBVSVǡWBEV TJTUǑNBT Udž EBSCǚCBT MBJLdž TBTJMTU +džSǷQǑKBT QBS UP MBJ UdžT OFCǷUV QJFFKBNBT 5džQǑD
KB JFTQǑKBNT OPWJFUPKJFU MFEVTTLBQJ BS NJOǑUBKdžN EBǡdžN QSFU TJFOV r -FEVTTLBQKB QdžSWJFUPØBOBT MBJLdž QBTUdžW SJTLT LB FǡǡB OP LPNQSFTPSB JS JFLǡVWVTJ E[FTǑØBOBT
DJSLVMdžDJKBT TJTUǑNdž 5džQǑD QJSNT MFEVTTLBQKB JFTMǑHØBOBT WJTNB[ EJWBT TUVOEBT QBHBJEJFU MBJ FǡǡB
JFQMǷTU BUQBLBǡ LPNQSFTPSdž
*[NBOUPØBOB r *[NBOUPKJFU JFLdžSUV UJLBJ UdžEJFN NǑSǞJFN LdžEJFN Udž JS QBSFE[ǑUB SFTQFLUǚWJ QdžSUJLBT QSPEVLUV
V[HMBCdžØBOBJ VO TBTBMEǑØBOBJ NdžKTBJNOJFDǚCBT BQTUdžLǡPT r7JTMBCdžLdž JFLdžSUBT EBSCǚCBT FGFLUJWJUdžUF UJFL OPESPØJOdžUB KB UFNQFSBUǷSB UFMQdž LVSdž JFLdžSUB
V[TUdžEǚUB BUSPEBT SPCFßdžT OP $ MǚE[ $ LMBTF5 OP $ MǚE[ $ LMBTF 45 OP
$ MǚE[ $ LMBTF / WBJ OP $ MǚE[ $ LMBTF 4/ "LUVdžMdž LMJNBUB LMBTF JS OPSdžEǚUB
V[ JFLdžSUBT EBUV QMdžLTOǚUFT QJFTUJQSJOdžUB JFLdžSUBT JFLØQVTǑ CMBLVT EdžS[FǧV OPEBMǚKVNBN
+džJFWǑSP LB KB BQLdžSUOFT UFNQFSBUǷSB BUØǞJSBT OP BLUVdžMdžT LMJNBUB LMBTFT UFNQFSBUǷSBT VO
QB[FNJOdžT [FN OPSdžEǚUdžT NJOJNdžMdžT WǑSUǚCBT MFEVTTLBQǚ OBW JFTQǑKBNT OPESPØJOdžU QSPEVLUV
V[HMBCdžØBOBJ OFQJFDJFØBNP UFNQFSBUǷSV 5džEǑǡ JFUFJDBNT QǑD JFTQǑKBT džUSJ QBUǑSǑU QSPEVLUVT
LBT BUSPEBT MFEVTTLBQǚ r 4BMEǑUPT QSPEVLUVT QǑD BULBVTǑØBOBT OFESǚLTU OP KBVOB TBTBMEǑU r /PUFJLUJ JFWǑSPKJFU SBßPUdžKB EPUdžT JOTUSVLDJKBT BUUJFDǚCdž V[ QSPEVLUV V[HMBCdžØBOBT MBJLV 4LBU
BUUJFDǚHPT OPSdžEǚKVNVT r7JTJFN MFEVTTLBQKJFN VO TBMEǑUBWdžN EBǡBT QB LVSdžN QMǷTU BVLTUVNT BS MBJLV QdžSLMdžKBT BS
TBSNBT WBJ MFEVT LdžSUJǧV "ULBSǚCdž OP JFLdžSUBT NPEFǡB Øǚ LdžSUJǧB UJFL BULBVTǑUB BVUPNdžUJTLJ WBJ JS
NBOVdžMJ KdžOPǧFN QBØBN MJFUPUdžKBN r /FLdžEdž HBEǚKVNdž OFJ[NBOUPKJFU NFUdžMB QSJFLØNFUVT TBSNBT WBJ MFEVT LdžSUJǧBT OPǧFNØBOBJ
4BSNBT LdžSUJǧV JFTQǑKBNT OPǧFNU BS MFEVTTLBQKB QJFEFSVNPT JFUJMQTUPØdž QMBTUNBTBT TLSdžQKB
QBMǚE[ǚCV r 1JFTBMVØP MFEVT USBVDJǧV BUEBMǚØBOBJ OFESǚLTU J[NBOUPU QSJFLØNFUVT BS BTdžN NBMdžN WBJ TNBJMVT
JOTUSVNFOUVT r 4BMEǑUBWdž OFLBE OFESǚLTU V[HMBCdžU QVUPKPØVT WBJ PHǡTLdžCP Hdž[J TBUVSPØVT E[ǑSJFOVT KP QVEFMFT
WBS V[TQSdžHU VO OPEBSǚU MFEVTTLBQJN CPKdžKVNVT
"QLdžSUǑKdžTWJEFTBJ[TBSE[ǚCB
»ǚ MFEVTTLBQKB TJTUǑNdž OBW JFQJMEǚUBT Hdž[FT LBT WBSǑUV CǷU LBJUǚHBT P[POB TMdžOJN 5BT BUUJFDBT OF UJLBJ V[ E[FTǑØBOBT TJTUǑNV CFU BSǚ V[ J[PMdžDJKBT NBUFSJdžMJFN -FEVTTLBQJ VO TBMEǑØBOBT LBNFSV OFESǚLTU J[NFTU QBSBTUBKPT TBE[ǚWFT BULSJUVNPT $FOUJFUJFT OFTBCPKdžU E[FTǑØBOBT BHSFHdžUV LBT BUSPEBT MFEVTTLBQKB BJ[NVHVSǑ TJMUVNNBJǧB UVWVNdž *OGPSNdžDJKV QBS UP LdžEJ JS MPLdžMJF BULSJUVNV
;* 37
QdžSTUSdžEFT OPUFJLVNJ +ǷT WBSBU TBǧFNU WJFUǑKdž QBØWBMEǚCdž .BUFSJdžMJ LBT BQ[ǚNǑUJ BS TJNCPMV JS OPEPEBNJ QdžSTUSdžEFJ PUSSFJ[ǑKdžT J[FKWJFMdžT
/PLBMQPKVØPJFLdžSUVVUJMJ[džDJKB
4JNCPMTV[ J[TUSdžEdžKVNB WBJ Udž JFTBJǧPKVNB OPSdžEB LB ØdžEV QSPEVLUV OFESǚLTU J[NFTU NdžKTBJNOJFDǚCBT BULSJUVNPT 5BT OP[ǚNǑ UP LB ØdžEJ NBUFSJdžMJ QdžSTUSdžEFJ JS KdžOPEPE TQFDJBMJ[ǑUBKPT FMFLUSPOJTLP WBJ FMFLUSPUFIOJTLP J[TUSdžEdžKVNV QJFǧFNØBOBT QVOLUPT *FWǑSPKPU ØPT OPSdžEǚKVNVT +ǷT QBMǚE[ǑTJFU J[WBJSǚUJFT OP BQLdžSUǑKdžT WJEFT QJFTdžSǧPØBOBT ESBVEJFN %FUBMJ[ǑUdžLBT JOGPSNdžDJKBT JFHǷØBOBJ TB[JOJFUJFT BS [JOPØJFN WJFUǑKdžT QBØWBMEǚCBT BENJOJTUSdžDJKBT QdžSTUdžWKJFN TBE[ǚWFT BULSJ UVNV TBWdžDǑKJFN WBJ WFJLBMV LVSdž JFHdžEdžKdžUJFT JFSǚDJ
/PSdžEǚKVNJQBSJFQBLPKVNBVUJMJ[džDJKV
.ǷTV SBßPUP FMFLUSPJFLdžSUV JFQBLPKVNT VO Udž QBQJMEVT TBTUdžWEBǡBT J[ǧFNPU LPLB EBǡBT JS QdžSTUSdžEdžKBNT PUSSFJ[ǑKdžT J[FKWJFMdžT VO OPEPEBNT BUUJFDǚHBKdžT NBUFSJdžMV TBWdžLØBOBT WJFUdžT
.ǑT +VNT JFTBLdžN r QBQǚSB QBQFT VO HPGSǑUdž LBSUPOB EBǡBT KdžJ[NFU BUUJFDǚHBKdžT TBWdžLØBOBT VSOdžT r JFQBLPKVNB QMBTUNBTBT EBǡBT J[NFTU NBUFSJdžMBN BUCJMTUPØPT LPOUFJOFSPT +B UdžEV +ǷTV E[ǚWFTWJFUdž WǑM OBW ØPT NBUFSJdžMVT WBS J[NFTU QBSBTUBKPT TBE[ǚWFT BULSJUVNPT *FQBLPKVNB EBǡdžN J[NBOUPUJ UJLBJ UdžEJ QMBTUNBTBT NBUFSJdžMJ LVSVT WBS QdžSTUSdžEdžU PUSSFJ[ǑKdžT J[FKWJFMdžT QJFNǑSBN
1JFNǑSPT SFE[BNJF TJNCPMJ BUCJMTU TFLPKPØJFN NBUFSJdžMJFN 1& QPMJFUJMǑOT ? 1& )% ? 1& -% 11 QPMJQSPQJMǑOT
14 QPMJTUJSPMT
1MBTUNBTBTEFUBǡBT
-BJ BUWJFHMPUV VUJMJ[džDJKV WBJSVNT ØǚT JFLdžSUBT NBUFSJdžMV JS BQ[ǚNǑUJ BS TJNCPMJFN MBJ OPESPØJOdžUV UP JEFOUJñLdžDJKBT JFTQǑKBT
<QMVBUdžDJKB
-FEVTTLBQKBJFLØQVTFTJ[UǚSǚØBOB
1JSNT MFEVTTLBQKB FLTQMVBUdžDJKBT V[TdžLØBOBT BS SFNEFOV ǷEFOJ WBJ NBJHV USBVLV NB[HdžØBOBT MǚE[FLǡB ØǞǚEVNV KdžJ[NB[Hdž Udž JFLØQVTF MBJ OPWǑSTUV TNBLBT LBT JS SBLTUVSǚHBT KBVOdžN JFLdžSUdžN
/FESǚLTUJ[NBOUPUBCSB[ǚWVTUǚSǚØBOBTVONB[HdžØBOBTMǚE[FLǡVT
<QMVBUdžDJKBTV[TdžLØBOB
1JFTMǑE[JFU MFEVTTLBQKB LPOUBLUEBLØV FMFLUSPUǚLMB SP[FUFJ "UWFSJFU MFEVTTLBQKB EVSWJT VO QBHSJF[JFU UFNQFSBUǷSBT SFHVMBUPSV QVMLTUFǧB SdžEǚUdžKB LVTUǚCBT WJS[JFOdž MǚE[ UBT BUTUdžK QP[ǚDJKV i0u 4501 Ldž SF[VMUdžUdž MFEVTTLBQJT TdžL EBSCPUJFT -BJ MFEVTTLBQJ J[TMǑHUV SFHVMBUPST KdžQBHSJFß BUQBLBǡ QP[ǚDJKdži0u